10倍股的系统研究

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一支股票赚10倍在股市里属于传说级别的致富神话。

东吴证券最近出了两篇研报，系统性地复盘了一支股票赚10倍是种什么体验？尤其是在A股。

复盘显示以2000年为起点，实现过10倍涨幅的股票超过637支；其中累计涨幅至今仍超过10倍的股票也有176支。

这组数据很有意思。打个比方：有637人暴富过，其中只有176人依然很富。

A股有三轮公认牛市——05/6-07/10、08/10-09/8、12/12-15/6。

只能说明A股一旦非理性起来，是能把很多水牛吹上天的。

本着长周期视角原则，东吴证券只选取了2000年至今，共120支最有代表性、历史表现优异且存活下来的真·十倍股作为研究样本。

它们是时代大势所趋的「贝塔」中孕育出的最强「阿尔法」。

这句话的意思是：

宏观背景决定了产业周期，产业周期中各阶段的主导产业成为了十倍股诞生的摇篮。

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哪些产业盛产十倍股？

以医药和食品饮料为代表的消费行业催生出的十倍股数量最多。

它们对投资者也最友好，因为在过去二十年中一直处于上升区间，确定性强，受宏观经济影响波动小，拉长看基本不需要择时。

以电子和计算机为主的科技行业十倍股则十分依赖择时，因为科技行业存在3-5年的产业周期。体现在股价上，科技行业的牛股波动明显，12-15年连续三年上行，16-18年又连续三年回调。

以地产、军工、有色金属为代表的周期行业十倍股更依赖短期暴击，涨起来又快又猛，但多数时间都在等待。

周期行业受宏观经济影响波动大，且行业需求存在明显天花板，上涨阶段往往集中于行业快速扩张期，比如05-07年、09-10年、16-17年。

尤其现在正处于经济增速换挡阶段，从高增长平台跌入中等增速平台，传统的周期性行业天花板越来越近，产出十倍股的数量和表现都会大打折扣。

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120支十倍股们都有哪些特点？

不是真的只涨了十倍而已，而是平均涨了32倍，涨幅中位数高达19倍。

十倍股在牛市中的涨幅未必有多夸张，但在熊市中的跌幅一定不大——这点是最重要的。只有亏得少，安全垫才足够。

好股票，捂就完了。在交易上，十倍股的换手率都不高。在好股票上瞎折腾最耽误收益。

研究发现，公募基金因为投研能力强，抓住十倍股的概率蛮大。

但因为择时操作错失了大部分涨幅，普遍平均只捂4个季度就卖了。哪怕是共识最强的茅台，公募基金的持有时间也就7.8个季度。

然而养成一支十倍股，平均需要8年左右的时间。

十倍股普遍起步于50亿以下的小市值，且刚上市时并不被市场看好，因为估值太高了，平均PE47倍。但往后会逐渐通过业绩增长来消化高估值。

也就是说，好公司不需要你一眼就相中，但它会通过业绩不断地证明自己。

十倍股可以追涨，涨了N倍还可以买。

这个问题类似于一个已经就读重点初中的学生未来能否进入重点大学？

答案是：概率蛮高的。

十倍股前期涨幅主要来自于业绩的持续增长，因此用时较长。

中期在涨幅达到3-5倍后，市场关注度增加，投资者加入使得估值快速提升，这个阶段的上涨速度明显加快。

后期由于股价再高位时市场给了较高的估值，因此要求的确定性更强，需要业绩逐步兑现来消化高估值，因此股价上涨用时再次被拉长。

而且因为基数越来越大，上车越晚，获得的真实回报率也就越低。

十倍股都满足好行业好公司的特点。

体现在业绩指标上，普遍有竞争优势，因此营收和净利润都会稳定增长。经营性现金流充裕，毛利率和ROE水平都比较高。

比如「营收」是电子、计算机、电气设备等行业高盈利的主要原因；「毛利率」对食品饮料、医药、化工等行业业绩增速贡献较多；「净利率」是化工、房地产、医药行业高ROE的主要原因；「资产周转率」对汽车、计算机、电气设备等行业的贡献较多。

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股市最折磨人的地方在于——这些看起来近似于废话的正确结论，跟短期的概念热点比起来是那么软弱无力。而长期结果又一再证明它们就是大道真理。

正因如此，长期视角下的投资其实更关乎智慧，而非能力。

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篇尾彩蛋

东吴证券根据十倍股的普遍共性用可量化的指标筛选出了20支未来有可能成为十倍股的公司：

风险提示：表格仅作抛砖引玉之用，完全不构成投资建议。

十倍股的研究已经一再证明深度研究+长期持有是长期超额收益的来源。

看着代码无脑抄作业，用短期涨幅频繁修正结论的行为是对自己财富的不负责。

本文内容来自东吴证券《A股十倍股群像》、《基金重仓十倍股：极致审美与有限收益》两篇研报